Dòng vốn nghìn tỷ và cấu trúc đầu tư lòng vòng

Theo công bố thông tin gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), ngày 12/2/2026, CTCP Tập đoàn Đầu tư I.P.A (IPA) đã hoàn tất việc mua lại trước hạn toàn bộ lô trái phiếu mã IPA12502. Giá trị mua lại thực tế đạt hơn 101,1 triệu đồng/trái phiếu, nâng tổng giá trị thanh toán lên gần 615 tỷ đồng.

Điểm đáng chú ý nằm ở vòng đời ngắn ngủi của lô trái phiếu này. IPA mới chỉ phát hành lô IPA12502 vào ngày 30/12/2025 với kỳ hạn 5 năm và lãi suất 9,5%/năm. Như vậy, doanh nghiệp đã tất toán khoản nợ này chỉ sau chưa đầy 2 tháng.

Theo phương án phát hành ban đầu, toàn bộ số tiền huy động được IPA sử dụng để mua phần vốn góp tăng thêm tại Công ty TNHH Anvie Life. Dòng vốn sau đó tiếp tục được luân chuyển khi Anvie Life dùng tiền để mua cổ phần phát hành riêng lẻ của CTCP Crystal Bay Việt Nam. Tại mắt xích cuối cùng, Crystal Bay Việt Nam sử dụng nguồn lực này để mua cổ phần phát hành thêm của CTCP Sunbay Ninh Thuận, phục vụ việc đầu tư dự án Sunbay Park Hotel & Resort.

Dự án Sunbay Park Hotel & Resort được quy hoạch trên khu đất rộng 36.551 m2 tại khu vực Công viên biển Bình Sơn, đường Yên Ninh, phường Đông Hải, tỉnh Ninh Thuận (thông tin trong bản công bố cần đính chính lại địa giới hành chính chính xác là Ninh Thuận thay vì Khánh Hòa). Đây là tổ hợp nghỉ dưỡng có tổng mức đầu tư 4.779 tỷ đồng, bao gồm 3 tòa tháp với quy mô 600 phòng khách sạn và 2.495 căn hộ du lịch.

Tài sản tăng trưởng cùng áp lực đòn bẩy

Kết thúc năm tài chính 2025, hoạt động kinh doanh của IPA ghi nhận sự tăng trưởng ở cả hai chỉ tiêu cốt lõi. Doanh thu thuần đạt gần 590 tỷ đồng, tăng 5,4% và lợi nhuận sau thuế đạt hơn 501,2 tỷ đồng, tăng 6,6% so với năm 2024.

Tuy nhiên, bảng cân đối kế toán lại cho thấy sự mở rộng nhanh chóng của quy mô nợ vay. Tính đến ngày 31/12/2025, tổng tài sản của IPA đạt hơn 11.233,2 tỷ đồng, tăng 29,5% so với đầu năm. Trong cơ cấu tài sản, các khoản đầu tư tài chính dài hạn chiếm tỷ trọng áp đảo tới 67,1%, tương đương hơn 7.538,9 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp đã tăng vọt 51,7%, lên mức hơn 6.331,6 tỷ đồng. Đáng lưu ý, khoản vay và nợ thuê tài chính chiếm tới 94,9% tổng nợ, đạt gần 6.006,8 tỷ đồng. Việc gia tăng đòn bẩy tài chính trong bối cảnh thị trường biến động đòi hỏi doanh nghiệp phải có chiến lược quản trị dòng tiền chặt chẽ để đảm bảo khả năng thanh toán các nghĩa vụ nợ đến hạn.