Cổ phiếu lao dốc, thanh khoản phập phù trước thềm chuyển sàn

Theo thông báo từ HoSE, hồ sơ đăng ký niêm yết hơn 116,5 triệu cổ phiếu của Công ty Cổ phần Miza được tiếp nhận vào ngày 12/12. Trước đó, cổ phiếu MZG đã giao dịch trên thị trường UPCoM từ cuối năm 2024. Tính đến ngày 18/12/2025, thị giá cổ phiếu này dao động quanh vùng 12.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa thị trường khoảng 1.398 tỷ đồng.

Diễn biến giao dịch của MZG ghi nhận nhiều điểm đáng chú ý khi thanh khoản chỉ mới xuất hiện từ đầu tháng 8/2025 đến nay. Tuy nhiên, ngay sau khi có thanh khoản, giá cổ phiếu lại đang có dấu hiệu suy giảm.

Về cơ cấu sở hữu, tính đến ngày 12/11/2025, quyền chi phối tại Miza tập trung vào nhóm cổ đông liên quan đến ban lãnh đạo. Cụ thể, ông Nguyễn Tuấn Minh - Chủ tịch HĐQT sở hữu 30,98% vốn; bà Hoàng Thị Thu Giang (vợ ông Minh) nắm giữ 8,12%. Phần còn lại 60,9% vốn điều lệ thuộc về các cổ đông nhỏ lẻ sở hữu dưới 5%.

Miza được thành lập năm 2010 với số vốn vỏn vẹn 10 tỷ đồng. Sau hơn một thập kỷ với 10 lần tăng vốn liên tiếp, quy mô vốn điều lệ hiện tại của doanh nghiệp đã đạt hơn 1.165 tỷ đồng.

Huy động vốn từ cổ đông để trả nợ ngân hàng

Ngay trước thời điểm nộp hồ sơ sang HoSE, Miza đã thực hiện đợt chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 10:1 và giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu. Kết thúc đợt chào bán vào ngày 12/11/2025, công ty đã phát hành thành công hơn 10,59 triệu cổ phiếu, thu về 105,9 tỷ đồng.

Đáng chú ý, toàn bộ số tiền huy động được không dùng để mở rộng sản xuất kinh doanh mà được sử dụng để cơ cấu nợ. Cụ thể, Miza dùng gần 75,92 tỷ đồng trả nợ tại Ngân hàng TNHH MTV Việt Nam Hiện Đại; 19 tỷ đồng trả nợ Ngân hàng TMCP Quân Đội và 11 tỷ đồng thanh toán cho Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV).

Không chỉ huy động vốn cổ phần, công ty con là Công ty TNHH Miza Nghi Sơn cũng thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu riêng lẻ năm 2025 với giá trị 150 tỷ đồng, kỳ hạn 7 năm. Nguồn tiền này dự kiến dùng để tài trợ chi phí máy móc cho nhà máy Miza Nghi Sơn - Giai đoạn II tại Thanh Hóa nhằm nâng công suất thêm 100.000 tấn/năm.

Áp lực đòn bẩy tài chính: Nợ vay gấp đôi vốn chủ

Mặc dù kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 ghi nhận sự tăng trưởng với doanh thu đạt 3.535 tỷ đồng (tăng 13,3%) và lợi nhuận sau thuế đạt 84,59 tỷ đồng (tăng 87,1%), bức tranh tài chính của Miza lại bộc lộ rủi ro lớn từ cơ cấu nguồn vốn.

Tính đến ngày 30/9/2025, tổng nợ vay ngắn hạn và dài hạn của doanh nghiệp đã tăng 13,6% so với đầu năm, lên mức 2.865,2 tỷ đồng. Con số này cao gấp 2,12 lần (tương đương 212,8%) tổng vốn chủ sở hữu.

Đáng lo ngại hơn là cơ cấu nợ vay mất cân đối khi nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng áp đảo với 2.394,4 tỷ đồng, trong khi nợ dài hạn chỉ là 470,8 tỷ đồng. Áp lực nợ vay ngắn hạn lớn đặt ra bài toán thanh khoản căng thẳng cho doanh nghiệp trong việc cân đối dòng tiền trả nợ, đặc biệt khi doanh nghiệp đang trong giai đoạn đầu tư mở rộng quy mô sản xuất.