Cuộc tháo chạy của dòng vốn ngoại khi cổ phiếu thủng đáy

Ngày 18/12/2025, quỹ Victory Holding Investment Limited (thuộc nhóm VinaCapital) đã hoàn tất giao dịch bán toàn bộ 46.479.895 cổ phiếu DXS, tương ứng 8,03% vốn điều lệ của Công ty Cổ phần Dịch vụ Bất động sản Đất Xanh (Dat Xanh Services). Sau giao dịch này, tỷ lệ sở hữu của quỹ ngoại tại DXS giảm về 0%, chính thức xóa tên khỏi danh sách cổ đông lớn. Trước đó, theo Báo cáo thường niên năm 2024, Victory Holding Investment Limited là cổ đông lớn thứ hai tại doanh nghiệp này, chỉ xếp sau công ty mẹ là Tập đoàn Đất Xanh (nắm giữ 55,37%).

Quyết định dứt áo ra đi của khối ngoại diễn ra trong giai đoạn diễn biến giá cổ phiếu DXS trên thị trường vô cùng tiêu cực. Thống kê từ ngày 3/9 đến ngày 22/12/2025, thị giá mã này đã lao dốc không phanh từ vùng 13.850 đồng về mức 9.420 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức giảm 32% giá trị vốn hóa. Đáng ngại hơn, cổ phiếu này hiện đang giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày (MA200), một tín hiệu kỹ thuật cho thấy xu hướng giảm dài hạn đã được xác lập và niềm tin của nhà đầu tư đang bị lung lay dữ dội.

Việc một cổ đông tổ chức gắn bó lâu năm chấp nhận thoái toàn bộ vốn ngay vùng giá thấp cho thấy sự thiếu kiên nhẫn đối với triển vọng phục hồi của doanh nghiệp. Áp lực cung lớn từ giao dịch này càng khiến nỗ lực phục hồi giá cổ phiếu trở nên khó khăn hơn trong ngắn hạn.

Lợi nhuận trên giấy và bài toán thâm hụt dòng tiền

Bên cạnh áp lực từ thị trường chứng khoán, bức tranh tài chính của Dat Xanh Services cũng bộc lộ nhiều điểm bất ổn về chất lượng tài sản. Báo cáo tài chính 9 tháng đầu năm 2025 ghi nhận doanh thu đạt 2.341,7 tỷ đồng, tăng 28,8% và lợi nhuận sau thuế đạt 458,2 tỷ đồng, tăng gấp 2,5 lần so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cũng có sự cải thiện đáng kể từ 43,3% lên 53,7%.

Tuy nhiên, trái ngược với con số lợi nhuận kế toán tăng trưởng ấn tượng, sức khỏe tài chính thực tế của doanh nghiệp lại đang gặp vấn đề lớn về thanh khoản. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đầu năm 2025 ghi nhận mức âm 153,9 tỷ đồng, trái ngược hoàn toàn với trạng thái dương 310,3 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy lợi nhuận ghi nhận được chủ yếu nằm trên các khoản phải thu hoặc hàng tồn kho chứ không thực sự thu được tiền mặt về két.

Tình trạng thâm hụt dòng tiền kinh doanh buộc Dat Xanh Services phải tìm kiếm nguồn vốn bù đắp từ bên ngoài. Số liệu cho thấy dòng tiền tài chính trong kỳ dương 467,2 tỷ đồng, chủ yếu đến từ việc tăng cường đi vay. Trong khi đó, dòng tiền đầu tư cũng ghi nhận mức âm 76,2 tỷ đồng. Việc dòng tiền kinh doanh âm kéo dài đi kèm với việc gia tăng nợ vay sẽ tạo ra áp lực lớn lên chi phí tài chính và khả năng thanh toán của doanh nghiệp trong tương lai, đặc biệt khi thị trường bất động sản vẫn còn nhiều biến số rủi ro.