Động lực từ tăng trưởng tín dụng và sức khỏe tài chính doanh nghiệp

Trong Báo cáo Triển vọng 2026 vừa công bố, Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS) nhận định thị trường chứng khoán năm tới sẽ vận động trên một nền tảng vĩ mô vững chắc hơn. Các rào cản về thể chế đang từng bước được tháo gỡ, kết hợp với các cải cách quản trị sau Đại hội Đảng lần thứ 14 được kỳ vọng sẽ cải thiện chất lượng tăng trưởng thực chất của nền kinh tế. Về điều hành tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước dự kiến duy trì quan điểm thận trọng nhưng linh hoạt, với trần lãi suất tiền gửi và lãi suất tái cấp vốn có thể tăng nhẹ lần lượt 50 và 75 điểm cơ bản. Mức điều chỉnh này được đánh giá là đủ để kiểm soát rủi ro vĩ mô mà không gây áp lực quá lớn lên chi phí vốn của doanh nghiệp.

Yếu tố cốt lõi hỗ trợ đà tăng của thị trường đến từ dòng chảy tín dụng và sự hồi phục lợi nhuận. Theo kịch bản cơ sở, tăng trưởng tín dụng năm 2026 dự kiến đạt 18–20%, tương đương mức thực hiện của năm 2025. Đáng chú ý, chất lượng tài sản hệ thống ngân hàng đã có chuyển biến tích cực khi các chỉ số nợ xấu và nợ cần chú ý giảm dần, hạn chế rủi ro lan tỏa sang hệ thống tài chính. Trên cơ sở đó, VPBankS dự báo EPS toàn thị trường sẽ tăng trưởng 14,4% so với cùng kỳ. Mức tăng trưởng lợi nhuận hai con số này được xem là bệ đỡ định giá quan trọng, giúp thị trường hấp dẫn hơn trong mắt giới đầu tư trung và dài hạn.

Sự trở lại của dòng vốn ngoại và trụ đỡ đầu tư công

Một điểm sáng đáng chú ý trong bức tranh tài chính năm 2026 là sự ổn định của tỷ giá và sự đảo chiều của dòng vốn gián tiếp (FII). Tỷ giá USD/VND được dự báo sẽ dao động trong biên độ hẹp từ -1% đến +1%, giúp giải tỏa tâm lý lo ngại về rủi ro tỷ giá từng đè nặng lên thị trường giai đoạn trước. Cán cân thanh toán tổng thể dự kiến thặng dư khoảng 47,8 tỷ USD, hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước gia tăng dự trữ ngoại hối tiệm cận mức khuyến nghị của IMF. Các yếu tố gây nhiễu luồng tiền như thị trường vàng hay tiền mã hóa cũng được kỳ vọng giảm thiểu tác động nhờ hoàn thiện khung pháp lý. Với các điều kiện này, dòng vốn ngoại được dự báo sẽ quay lại mua ròng với giá trị khoảng 3 tỷ USD.

Ở góc độ tài khóa, đầu tư công tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng với giá trị giải ngân ước đạt 37 tỷ USD, tăng 15,5% so với cùng kỳ. Dòng vốn mồi này sẽ tác động trực tiếp đến nhóm ngành xây dựng hạ tầng, bất động sản khu công nghiệp và vật liệu xây dựng. Ngoài ra, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) dự kiến tăng trưởng 6%, củng cố năng lực sản xuất của nhóm ngành xuất khẩu, đặc biệt là điện tử. Với lạm phát được kiểm soát quanh mức 3,5%, thấp hơn trần mục tiêu, nền kinh tế năm 2026 hội tụ đủ các yếu tố để tạo lập một chu kỳ tăng trưởng mới cho thị trường chứng khoán.